夜蝴蝶館心情日記

第一篇　價值投資的初心術
1-1　打造完美價值投資執行流程
1-2　運用安全邊際，預留犯錯緩衝空間
1-3　認清下跌≠低估，免踩價值投資4大誤區

第二篇　3大指標篩好股，淘汰不良股
2-1　指標1：ROE，近5年大於10%為最低門檻
2-2　ROE變高一定好？用杜邦分析看真相
2-3　指標2：每股自由現金流量，鑑定現金股利虛實
2-4　指標3：盈餘品質走勢圖，提前察覺好公司轉壞跡象

第三篇　用對估價法，挖出蒙塵的寶藏
3-1　公司獲利穩定，用「本益比」找買賣點
3-2　重新確認淨值價值，再以股價淨值比估價
3-3　用高登公式報酬率，簡單判斷投資報酬率

第四篇　價值存股與價值波段操作策略
4-1　長線存股分析法，讓好股爛股全現形
4-2　長線存股分析法──以恆義為例
4-3　價值波段分析法：被低估的成長股──以中聯資為例
4-4　價值波段分析法：發現強力成長股──以大立光為例

第五篇　進階觀察，看清偽裝好股
5-1　只有營收成長，營業利益率差──以鴻海為例
5-2　持股轉壞了，可從哪些指標看出來？──以仁寶為例
5-3　急速成長後的衰退，有哪些徵兆？──以上銀為例

第六篇　資金靈活分配，進退不愁缺銀彈
6-1　把現金、價值波段、價值存股的比例重新調整
6-2　資金分批進場的技術

推薦序

《Smart智富》月刊總編輯∕朱紀中

　　「英雄出少年」這句話恰可比擬最近數年台股年輕素人高手輩出的實況，現年33歲的雷浩斯正是其中之一，他在校時學習藝術教育，卻對投資股票情有獨鍾，從大學時期就開始研究，畢業後只當了五年上班族，便全心投入股市，以價值投資法的擁護者自居，最近8年的年化報酬率高達21%，幾乎打敗同一期間所有台股共同基金的報酬率。

　　見到雷浩斯的第一印象是位標準的宅男，溫文的談吐中帶著一點羞澀，興許是面對初次見面的人與不熟悉的環境令他有些緊張，不過當話題一進入股票，就像是瞬間按下他腦中的開關，整個會談過程奇妙地流暢起來。

　　雷浩斯博學、強記，除了遍覽各種投資理論書籍，更積極參與投資相關課程，近幾年網路論股興盛，更令他如入寶山，透過網路的連結，雷浩斯四處向投資高人請益，以增添其投資實力，我窺見他的筆記本，記錄密密麻麻，卻是層次分明、邏輯清晰，這樣的筆記本有數十本之多，顯見其用功與用心。

　　價值投資法在台灣，似乎已是老生常談，很多人甚至認為價值投資法很無聊，不夠刺激，雷浩斯自己的投資方法，一年進出股市也不到十次，不過他一點也不無聊，還忙得很開心，他形容，愈是深入價值投資法，愈感覺其精妙之處，然而，他認為坊間對於價值投資法有諸多誤解，譬如誤把「低價」認為「價值低估」，前者不一定是好標的，後者才是價值投資者尋找的目標。

　　又如，他形容，最好的價值股都是成長股，並非是那些萬年不動的大牛股，只不過多數追求刺激的投資人，在市場上是不顧風險地追逐成長股，他的方法卻是先看風險，再看成長，獲利成長是一定必要的篩選重點，只是不能凌駕在風險之上，套句價值投資法的專用術語，就是買入前一定要有安全邊際。

　　他談到價值選股的一段話，也相當精闢，他說：分析股票到底適不適合投資，必須「先鬆後緊」，財務指標篩選濾網要鬆，方便尋找標的，太嚴格不見得能抓到真正的好料。後續的分析要嚴格仔細，才能掌握公司的價值。重複的計算工作給電腦做；思考的分析工作給人腦想。當我們徹底了解一間公司，就不會被市場雜訊給擾亂。

　　稍早，經由我們的邀請，讓平民股神蘇松泙與雷浩斯一起聊投資，雷浩斯非常興奮，只因為能夠跟連續40餘年賺錢的股市高手當面請益，他準備了相當多的問題，蘇松泙也非常無私慷慨地分享自己多年的股市經驗與體悟。

　　其實這兩個人的投資法南轅北轍，但這一老一少，卻有兩項共同的交集，第一是兩個人都是不折不扣的股市贏家，其二是他們對於研究股票賺錢方法都有高度的熱情，我衷心希望他們的研究熱情，也能感染給諸位讀者，讓你們也可以為下一個股市大贏家。

自序

　　一開始我以為自己這輩子都不會做股票，覺得那是個離我很遠的世界。

　　會有興趣的原因是因為大學的時候，和系上學長一起在永和租房子，學長在暑假時靠自己賺的錢，到歐洲自助旅行了兩個月，回來後很開心地分享他的旅遊見聞。

　　我更好奇的是：「大學生怎麼能賺到這樣多旅費？」後來我才知道，旅費都是從股市賺來，而凱淳學長每天在報紙上畫線，就是在做技術分析選股；所以他成了我的股市啟蒙老師，還借了我一本很舊的日本版K線書。

　　但是，我自己用技術分析選股，績效並不佳。自知還有很多不懂的，所以一邊存錢、一邊看書。當兵時受五零機槍訓，和一個軍中學長短暫交流，他說：「我用巴菲特的方式做股票，從來沒有虧過錢。」這是一句很震撼我的話，哪有人投資都不會虧錢？

　　12年多的日子過去，凱淳學長也失聯了，軍中那位學長更是連名字都記不起來。當時聽的投資觀點，回想起來是很基礎的觀念，但是一切根基都由此而來，為我開啟初探價值投資之路。

　　我開始大量看書，買各種投資的書、巴菲特的書、財務分析的書、巴菲特給股東的信、《非常潛力股》、《窮查理的普通常識》。為了搞懂會計、還買入台大會計系的課本自己自修，學了一些觀念就拿來套用在投資標的上，筆記本和電子筆記更是不計其數，同時也寫信給不少人交流討教。

　　當我採用價值投資法之後，績效開始大幅度好轉，並且非常穩定，整體總資產年成長率約穩定在21％左右，風險也大幅降低。

　　價值投資重視的不只是單純的「報酬率」，而是「避開風險後的報酬率」，要了解這個觀念，必須區別「價格」和「內在價值」的差異。當你能看懂這個差異，就能分清楚投資和投機的不同；同時、對待股市的觀點也會改變。

　　本書是我使用價值投資法以來的心得和方法，並且將其系統化整理，因為撰寫這本書，我發現自己對價值投資的熱愛度，比想像中還高，也因此特別舉出一般人對價值投資的常見誤解。我　　希望盡可能地客觀，提醒自己不要陷入鐵槌人傾向，但是深入思考後，得出來的結果是……價值投資法的結構本身就很有說服力，好的投資標的，在被低估的時候買入，是一種普通常識，這種常識因為太普通了，反倒容易被遺忘。

　　我已經花了很多年在價值投資，愈研究愈發現，針對價值投資體系還有很多需要鑽研的地方；從內在價值的財務分析、質化分析、估價法，都還有非常大的開發空間，同時又不偏離「安全邊際」這個主要觀念。

　　原因在於，價值投資具有普遍性和永恆性，它可以簡單到濃縮成一句話，也可以擴充成非常巨大的思考體系，能夠讓我廢寢忘食的一直研究下去。

　　寫作過程中，特別感謝好友尼莫和克拉克兩位在百忙之中協助審稿，尼莫有過人的價值投資專業和獨立思考力，克拉克則有無可挑剔的財務分析知識與道德感。本書承蒙兩位給予建議和修正，簡短幾句難以表達感謝之情。

　　價值投資的本質，是一種規避風險的投資法；對價值投資人來說，最好的座右銘應該是菲利浦．費雪（Philip A. Fisher）在《非常潛力股》這本鉅作裡面提到的：「保守型投資人夜夜安枕。」

　　握有安全邊際的投資，絕對能讓價值投資者夜夜安枕。